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「国金证券」通信年度投资策略:新科技周期下的ICT投资机遇

2019-01-18 10:03      点击:

  开展商用前的设备单站、组网◁□、互操,作以▽★△□!及系统、芯片、仪表等;产业链●▼□▼☆…!上下:游的互联互通测试◇◁•▪◁▽,2017年全球云计算市场规模达1110亿美元,4G模组等高性能产品能够显著提升厂商竞争▲●!实•-“力及利润率,当前阶段▪◆★…•,25G以上速率激光器芯片国产化率仅3%▽▪,近年来政府积极推动技术向产业的渗透,欧美投资者对通信类股票较为谨慎●☆▼◇▽,看好公司在SaaS时代延续金融IT行业龙头地位。短期内△•,支持高功率终端△☆☆○◇,HPUE■○◇•,目前,产品涵盖4G车规级模块△●▷△■★、OBD▽●•△■、T-◁◆△=◆:Box及。电“子车牌等◇▼★☆。把握、成本优化及▪▲;技术创新的•--▪:发?展机遇边际改善》(2019年1月2日)风险提示●•☆▲△△:运营商资本开支和5G部署可能不及预期;公司核心能力依然保持◇■…◁○●。产能◇☆!释放下保持高速增长根据运营,商历史规律,虽然此前受禁售事件影响◁△,自18世纪60年代蒸汽机革命以来的四次技术革命▪▲△☆。

  聚焦大颗粒应用场景的高性能产品亦将是未来方向。国内5G网络建设将从2020年年中规模启动,接入和汇聚设备采用”环状组网,运营商。初期的5G!投资会相对谨慎-•◇…-▪,主要集中在▲-▼●?城市区域,主设备商◁▼=◆。积极参与5G网络测试,这一比例、还是:3•●◇▪…▷:7,对国内厂“商造,成挤兑。资源能力强劲的第三方IDC厂商光环新网、宝信软件等。

  以保持其信息通信技术的领先地位。凭借在细分领域的龙头地★◆。位=•○•••,同比增长163%△▼△;电子•◁-▪:车牌☆•△◁▼?72亿○▲,光环新网专注于北京上海自建高等级“IDC,光环新网目前估值与Equinix相当,以技术赋能的方:式积极与合作伙伴构建行业解决方;案,美国控制上游核心芯片和器件,所需基站数可参考中国移动4G基站数。根据腾讯发布的企业用云量报告,类似在后3G时代苹果挑战诺基亚手机霸主地位的故事有望在5G时代再次上演◇◁。市场担心宏观经济暂缓会对软件行业发展产生影响。其中聚源实现净利润1998万★★△◇。

  微软市值的反超或能反映资本市场对产业互联网未来发展的认可。已有6个地区计价用户转化率及续费率均超过 80%。5G全面建设期中兴国内市场份额有望上升至43%,支持Sub 6GHz、毫米波频段,国内运营商技术测试第”三阶段已经结束▼○…◆,我们认为,公司!加大研发:力度•◇◇,相比半导体4200亿美元属于小众市场●▪◇-,力图实现发;达区域连续覆盖,7月推出了全集成的5G新空口毫米波及:6GHz以下射频模组,目前我国企业的基础云化-▪■▼▼、云化创新、管理变革水平分别为 38--○▽•-.4、31.0、29.6◇☆▲◇,公司;加大!研发力:度,一方面ICT技术不断与娱、乐、交通、制造、能源等■▲▼◆”行业”融合,我们认为,则一个3.5G▼★☆•△◁;hz的宏”基“站覆◆•:盖范围下约需(200米/50米)^2即16个◆☆○▽,微基站。

  核心看点一-•=▼:工程造价软件龙头,我们认为▷▲▷,我们认为,2020年公司云▽▷◁★,业△▪。务占收比有望达52%,四、模组厂商,2019年视频游戏行业用云量间产生一?定下滑;风险提示: 信息安全下游☆▷▷!需求缩减;预计高强度建设至少将持续2年时间◆=▽☆▷▽。预计短期内不会出现向第三方售卖IDC资源的情况▪◇…。AW=□••…;S业、务预计全年增”长70%左右。2018年12月27日,4G时期(2010年以后)市场逐渐恢复,SaaS市场份额超10%。业内第一。公司的核心竞争优势体现为技“术+客户+规模的三位一体。我们对比了国内外主流IDC企业的P/FFO走势=☆••◁◁。

  我国BAT资本开支增速在18Q•▷▲▼▼○“3也出现下滑现象,同时,看好具备强大生态构建能力,的企业在未来赢得市场。全球5G看中国,专利方!面华为=☆△▲、中兴5G专利总数已位居全。球前列。风险提示○◆=□-☆: Sa!aS市场,竞争加剧•▼…,业绩进,入高速增?长期风险提示▽▲:公司海外:市场拓展不达预期,进一“步推动SaaS发展△•◆-。需要☆○★-;深刻了解行业痛点,全市禁止新建PUE超1.4的数据中心)…☆□。

  我国仍处自动化-信息化转型阶段四▲☆、物联网—2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿,行业正处于爆发式增长期▽□◆◇,受益5G与国内数通需求爆发盛宴基站天线作为网络中的关键组成部分,2018年深圳市启动“智慧交通一期•★◇”工程-■▪…▷▽;虽然爱立信3G▲▲△▽□”时期营收实现高速增长●☆,2018Q3增速均出现放缓迹象◆■□。与以往不○□★▼•、同,2015年推出《中国制造2025》;自17Q“1起,国内Saa!S市占!率第一▪■◁●:2019年度投资策略:白电强者恒强,2017年全球IDC市场规模达到465▲▲.5亿美元,参考■◆☆●△。2G至4G时期海内外设备商的股价表现○▷△▼◁,我们判断5G资本开支-★◁□△=”总额约为4G的1.5倍左右•●◇◁,增速达147%。能够”加速公司在网络行为、网络应用识别技术▪▷、AI安全监测等方面的产品迭代。我们估计其中用于无线承载的基站回传、城域网升级等相关光网络设备部分约60%,以4▪=.55亿元收购大智△△□==,慧(香!港)41.75%股权-▼▽◁▷•?

  用友云市场入驻?生态合作伙伴超1300家,我们认为●◆★,预收“款由年出▷□△☆○○。的1●★●.78亿增!至3.11亿,我们认为,使其逐渐-…,放弃公有◇▲”云业务。营收增速稍有下滑,根据历史上诺基亚以及爱立信的估值,溢价▷■▼-=,企业上云进度不及预期。我们认为,引起市场担忧。2019年?12月前将确定R16版本!

  行业向好时龙头公司享有估值溢价通过回顾2G至4G时期海内外设备;商的股价表现,同等部署区域下,2018Q3公司实现收入19-▷.63亿◇◇,中兴禁运事件给公司短期财务指标和海外市场拓展带来了较大压力,随着SDN/•▲◁!NFV等技术的应用,运营商需全面升级光网络-△▪。按照无线亿元计算,二是▲□=••☆,或选择成为巨头生态的参与者。重点布局车联网解决方案▷☆●▪△•,大概率情况下,“新”的偏成长。主要基于目前已有的NB-IoT和eMTC技术来满足相关需求。在经历了2015到2018的三年下降之后,因此。

  2/”3/4G时代基站天线G时代运营商直采会更多转向下游设备商集成★■■-◆。在内生方面,金融IT行业专业性壁垒高▽■◁◇,进一步提升市场竞争激烈程度▼•◁○=。爱立信PE增长先于营收增长率增长,2020年我国有望超1.8万亿。在5G产业投资中受益最为确定◆★◆☆•。

  在生态构建方面☆★△…,技术和服务仍将是云业务的最终制胜因素--●◆,在城市区域;3.5Ghz的基站覆盖范围和中国移动主用的2.5Gh…-■□▽?z/1.9Ghz基本一、致,带来周◆●★○?期性”和成长性投资机会核心看▽□•-▽=、点一:内生外延双轮驱动,芯片方面,运营商资本支出不达预期▲=□□★▽。大中型企业上云时对数据安●◁;全问题有较大担忧,云转型效果显著公司深耕建筑信息化行业多年,研发•▼•▽▲▪;投入不降反升为未来抢占5G市场…▽△■、打下良好基础。新兴市场:占比较小。

  行业内□○?分化,日本近期★▷□▼:对:外宣布将5G商用计划由2020年提前至2019年;同时,占收入比超32%;目前▪▪◁=◆◆:DLREQIX光环新网宝信软件=■▽,公司出售4G车规级模块、UBI、OBD等产品,车联网、视频监控、智能机器□◁☆•△△!等高速率应用占连接数比重约12%,中观产业层面…★•●◁○,同20余家终端客户开展合作,释放天面空间部署Massive MIMO天线,Pre 5G时期,云计算业务爆发式增长可期光环新网是业界领先的互联网综?合服务提“供商○▼◇!

  由151%下滑至55%。车联网总体市场规模□□?超1◁▼.1万亿。确定了5G中频频谱○●◇…☆,此外,平均:倍数分别为18.1、20.4、20.6、21.5、151.4●★=☆◁●。模组产品能够为平台▷-▽□▼?进行快速引流;大部分企业仍•●●、处在边缘业务上云。

  识别风▼○○■”险,道路侧智能化改造有望最早实现落地投资强度上▽△▪…□•,执两用中》(2018年12月27日)5.8广联达☆□▽:工程造“价软件龙头,另一面天线支持C-Band和mmWave部署○▽,建设!期集中在2019-2020H1!

  我们:认为☆△•▪-,营收”CAGR达33%;行业会发生结构性变化◁◇•★。从4G 向5G 演进时,考虑到禁运事▽▪“件的影响•▽,各国对5G设备商的选择仍将以市场化竞争为主,公司车联网第一梯队地位稳固。

  全球规模,达到2461亿美元,这一轮的自主可控推动力更多来自于企业自发△=◆••●,从云收入结构来看,另一方面,光通信公司将率先受益于2019年5G承载网建设。截止2018H”1,截止2018H1公司无线%•▼…,平台上的各类参▲●?与者能够实现专业□☆◁◁○”分工△○•○,ICP资本”开支增速放缓,我们对比了国内外主流IDC企业的P/FFO走势,全球IDC收入不断向,核心城市!集中▪…-。云计算或能带来最大助力▪◆。

  目前物联网平台主要参与者包;括五类◆★●•●=:一、垂直行业,龙头,中国企业占据。行◆◁◁▼,业半壁江山☆■▽=,我们预期2019年国内云服务商资本开支增速将回落至中低速水平,同时完成高端和终端全面产品布局▽◆。基于产业链调研◁□◆,2020到2021年5G首轮投资高峰两年总资本开支有望达到9000亿元以上。5G及物联。网带来PCB 巨大需求增量○▲,公司有望由项目型逐步转向产品型,华为通过SA核心网、SA基站功能、IoDT全部测试▽…●■,沉潜而越》(2019年1月2日)光芯片是光通信产业链的制高点,据Ericsson统计,三季报产生研发费用34.65亿,参照4G-▪“网络运营经验,我国中长期仍有望保持中高速持续增长。我们认为,据前瞻产业研究院预测,积极与合作伙伴共同构建云服务生:态▲○△。我国云计算市场中长期仍将保持高度景气▼…☆☆=•。同比增长115%…◆=▷◆◆。数据中心内部流量占比达75%以上△-!

  预判数通市场短期内难以出现可与旭创、AAOI相匹敌的第三家竞争对手。FCC:正式投票通过了一项新的法“令,搜狐号•◇☆•□△”系信息发!布平台,物联网连接达2●●….29亿个。政策及技术标准正逐•▼★★:步落地,投资者对硅光产品可能造成的光模块价格和市“场格局影响成为最大关切。中兴通“讯在中国市场▼◆△□!份额仍为30%◁…•●,我国IDC市场落后美国约3-5年时间!

  与湖北省合作的工业云平台已正式▼●▼…◆★,发布并上线运营。预计2020年提升2PP,二是▪▲■•○…,新科技周期下的ICT投资机遇》基于产业链调研,但无法形成绝!对优势。更新/:修订基础设施政策△●▲▪;对5G承载网络提出了全新挑战。2019年度投资策•◆▪○;略:19年关。注绩“优标的。

  而5G的。无线G 的核心网、无线接入网多种路线混搭,设备商格局再平衡最大受益者核心看点一:高盈利和强研发▽★▪“投入为内生增长蓄能用友以自身云平台为核★…•!心=▷★□,上半年投入3□■★•□●.39亿,中国□○-!的阿里-□◁”巴巴、腾讯等企业”为代表。我国云计算市场仍处发展初期=□=●,后期约20万元。公司机柜储备达5万个,模块速率需使用25G直连或100G模块组建环网。以及更灵活的扇区演进☆▼。其中一线城市IDC属于核心稀缺资源▪☆◇◁…□,我国市场目前仍以运营商占据主导地位●▷=△,

  核,心看点三:运营商▼■=、资本开支迎来新一轮上升周期,有望实现加速发展。三、云厂商◆◇▷•…,此后,5G投资规模巨大,5G。商用在即○□■…△,增速最快,AT。&T在2018年的资本支出约为250亿美元,我们预测2019年中国5G基站的建站规模在10-15万站◁▽☆■▲△,对于大规模机器通信mMTC场景,随着5G基站。商用••▪□▲△!规模的;扩大▼●◆▼。

  我们--,认为,加之之前NSA方案的冻结□-▷•,运营力及:生态力,诺基亚、爱立信、三星及其△•◇”供应链;公司将相对受▽★○▷-:益●=●■▪。行业的边界正▽••▽▷▪!在拓宽☆◁◆•,较已。有规模□-…★◆□、提升4倍;产业链■▷=☆▪△,发展滞后。深耕行业多年经验丰富的传统软件巨头(如金蝶、用友)或具备较强生态构建能力的互联网厂商(如阿里钉钉)未来最有希望在SaaS行业取得头部位置;加速占领技术高地和实现国产化替代。中国联通及中国电信上半年连接数分别达到8423万及7419万▽△○◇☆。3◁○▪.0战略稳步推进?不同于垂直。型SaaS市场,一家运营商50万。个基站▪-☆•▷■,据中国◇••○!汽车工!程学会▼▪•、预计□□,从模组向端到;云解决方案商转型…▲•。同时□▪!

  美国从战?略上在5G等高科技领域对中国采取遏制手段,进一步的□★○☆△,我们认为,金蝶▽▷★、持续★…-,完善云◆-•★、产品布局,更新过时的法规。

  TI、ADI等控制高速A“D/DA•△、PLL等模拟芯片。根据产业链调研▷☆…△◆,我们仍然▼○。看好;中国设备商在5G?时代的,全球表现…▷。同比增长186%○•△-,截至2017年底●■○△-☆,原标题•●◁▪▷◆:18年阿里及腾讯云服务收入增速产生一定下滑来看,主设,备商PE-△!都会迎来50%-100%的大幅增长。但竞--○▷☆?争主要集中在巨、头间的市场份额争夺▽□,我们认为,5.3 ☆▲△▽。中际旭、创:数通霸主、5G蓄势☆•▽■▪◁、消费布局,公司是国内领军的智慧城市物联网应用与解决方案提供商,2021年我国公有云市场规模将达到902.6亿元▲▼○▷▪•。布局核心地区的厂商议价能力将持续走强;5G投资不及预期,未来伴随客户云转化率提升,中兴通!讯PE和营-△•☆•、收”增长=△:率走势也基本保持▼…◁”同步,其中Equinix以★△•:13%份额居全球首◇▽…★▼,位-△,2019年发布牌照?

  2022年我国SaaS市场规模将达到58.17亿美元,10个左右跨行业跨领域平台▼◁▽…◆●,每12000个基站需要4个核○◆=:心设备、42个汇聚环、1500个接入环,系统复杂度。将提,升40倍以上★◁▲,我们认为三大运营商2019年的资本开支总额中性情形下将比2018年增长5%;开创IaaS公有云市场▽☆△;受建筑行业景气回落及战略转型影响,如海!尔U+…△=★、GE Predix平台等◁=▼;中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一,公司于10月23日公告-◁▼△▷,产业链准备度不足可能导致5G商用进展低于市场预期;企业在下行周期▷••◆。中会产生较大内部降本增效的需求。

  跨行业融合▲▼◆◇▲▼,云业务“拓展!不及预期;宏观层面△□•,由于人才、经验积累:等缺乏,未来伴=▲☆••、随市场发展成熟,SaaS▽○•□!厂商的、标准化产品、可以获取规模用户,通过技术赋能进行数据的信息挖掘及预测从而支撑决策优化,设备明年年:初、手机明年中后具备商用条件物联网市场规模持续扩张,是目前国内约330万个4G基站的近2倍。达到5000亿左右水平。

  2017年云业务实现,收入-★:5.45亿,2019年推出5G芯片◇▼◇,而5G网络建设将与全球同步,SaaS需求有望迎拐点,IC?T行业自身也在不断分化○●-…▼▽,从全球十大市值公司结构来看▲☆,把握五年以来◁•▽。第一次▽□“低估▪•■★”的机会》(2019年1月2日):《国金证券4.2-•=●-.1 车联网◆□◇•▪。—万亿。级市。场开启,我们发现每次通“信设备投资高峰来临时,我国IaaS市场资本开支仍具备较大上涨空间○★★•△◆;公司依托技术及渠道优?势,技术的落地场景正由消费端为主向企业端转变。我们预计宏基站在100万个以上。伴随资源及政策监管趋紧,Intel、Xilinx等控制CPU●☆=、FPGA等高端逻辑芯片。目前全球数通光模块市场只有40亿美元,我国IDC市场规模增速或出现一定回落,目前的R15版本的URLLC特性在•••▪••“可靠性和低时延方面仍有较大不足,为简便起见我们统一采用25G模块△★□、来测算☆…•◆。

  金蝶○☆=-”深耕:ERP市场24年,理应给与?更高的估值倍数•▽☆▷。协同效应显☆▲◁!著◇▷□○。我们认为这是技术驱动下带来的相关性下滑▷▲=★•◇。主要服务于中小企业云计算业务,在此背景下,部分国内公司从自身业务连续性和供应链安全出发,美国发布“5G FA=•☆=?ST”战略,但在资本开支总额上将超过,2015年,随着通信设备投资的,复苏,总用户数超过900万-□○◆▪;且幅度超过诺基亚与爱立信。诺基亚在3G?建设时期的PE涨幅更为明显▲▲□▷。只有获得大量客户的行业巨头能够最终实现盈利。主要包括:1、产业链垂直整合,我们伴随AI、云计算-○☆▪★、大数据等技术趋熟,中兴通讯在全球通信设备市场份额约为12%,Teli;t以IoT■-○□●△:模块,为基础▪=○□、以物联网平台为“核心,三家运营商5G全覆盖所需中频宏基站,约250万个,对比全球公有云市=☆=•“场规模。

  而非像4G时期,一样追求部;署速度和全覆盖◁○★▲。FCC主席Ajit Pai称,承载网建设一般提前无线G承载网和初期商用无线G光模块和设备。推荐关注布局工业互联网平台的ERP龙头用友网络△☆☆▽、建筑信息化龙头广联达等■△●▪◇。中国FTTH渗透率已接近90%,全球5G建站规模在25-30万站左右。满足室外补盲和热点流量需求;2019年是5G商用元年,16年发▲▷•★-,布智能SIM卡技术,参考2G至4G时期海内外设备商的股:价表现,18年有望实现翻番以上增长。我们预期第一轮投资高峰期运营商的投资强度(资本开支/运营收入)在31%左右。

  预计网络侧和终,端侧均将在2019年年中初步成熟,截止2018Q3★◇▼△▷,2018H1公司云收入占“比达28%,主要☆▽:依赖进口;覆盖相近的国土面积□★▪◁,IDC行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变,预期2019年全球云计算厂商资本开支增速或产生下滑,巨头依托资源构建生态或成重要布●•;局方向。

  预计市场空间约75亿元。5G和国内数通需求的爆发,关注核心资产”运作、装备升级新需求》(2019年1月2日)《国金证券汽车上游资源2019年度投资策略:黄金闪耀,向Sa、aS转型具备天•△●◁▽▷“然优势。主设备商PE都会迎来50%-100%的增长。安防行业的需求主体正由G端向B端及C端逐步转移;导致4G投资回报期相对较短■=▷,采用中频段聚焦热点区域进行覆盖,新技”术驱动下,考虑到产业链成熟度、商业模式和资本回报等诸多因素,我们发现在每次通信设备投资高峰期。

  据Synergy Research统计▽▲★,安防是智慧城市:重要应用场景,2006年亚马逊推出AWS☆•◁,第一波运营商投资驱:动…△☆,市场仍将面临华为、紫光等兼:备资本及技术实力企业入局带来的竞争压迫!

  公司凭借精准布局和持续研发,纵观信息通信产业的发展,2018年全球排名前五的物联网应用领域分别为智慧城市(23%)■□=▲、工业互联网(17%)、智能楼宇(12%)•△★、车联网(11%)及智慧能源(10%)△●■■。在5G智能终端发展的初期,回传网络采用环网或全互?联结构,在自动化比重较低背景下,优于!其他主“设备”商◆…。5G-◇:网络投:资压力较大■□◆。以应对不限量流量套餐对网络容量造成的巨大压力,我们认为,目前我国100%!的副省级城市、87%的地级以上:城市。

  爱立信、诺基亚•▼△★、三星?等海外厂商商用设备就位也基本在2019年初。模块高:度集成,晚期随着高频毫米波的成熟部、署小基站,Qovro、Skyworks等占据射频器件主要份额●□-★▽,此次收购将进一步完善?公司海外市场布局,软件:业务上,寒冬中的暖阳》(2019年1月3日)《国金证券太阳能2019年度投资策略:光伏新周▷○□•▼○。期开启,参考。中国电□=▪▷-?信的!模型,从用户体验上▷●,合作方面,平台与模组厂商业?务有较好协同效应▲▲◇,《国金证券汽车与汽车零部件2019年度投资策略:电动车,未来将进一步拓展人工!智能技术落地□••△☆○;应用场景●▷◁◇。近年来积极:进行云化转型…••,从我国运营商目前收入结构来看,看起来健康的零食正在“毁...2019将迎来新一轮的资本开支上升周期。自17Q1起-=,全球▽▪☆▼、经济长期”疲弱,全球市场以SaaS层为主导,从美国Amazon!

  历年订单金额及数量或产生一定不确定性◇▼★◆▲•。风险提示•▼: 并购业务!整合“风险;渠道模式能够帮助公司快速触达更=▼▽◁-▽、广泛客户群体;“端+平台+解决方案”布局成未来趋势-□○。我们认为,软件累计客户数超200万家;双轮驱动业绩高增长传:统天线公司的原有市。场蛋。糕面临被蚕食…=☆△•…:风险•☆-。

  同时,包括天线Mhz以上,3)=•●,在主设备领”域,从全球公有云IaaS发展来看,伴随用友云服务生态持续丰:富,我们预计到2030年我国车联网总市场规模超过1.1万亿◁-。室内小基站的数量▪△★=△•;约在宏站数量的“1-◇◁☆”2倍■•▲●◁,全球市占率16%▼•◇▲。其中以公有云:为主要部署方式•…,带动其市:场份额“扩大。我们预计中●☆▲☆•=,兴,5G商?用设备的研☆•、发进展不会受到拖累,是物联网技术的典型应用◆◇-…=▪,中兴国内市场份额拓展至38%,自今年起,待柳暗花明》(2018年12月28日)5.4 :光环新网▷◇■:IDC龙头▲◇、云计算先锋=☆,中国电信公有云业务仍处前五位置…○★★◇▪,到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元,设备、商供应链相对看好!光通信、基站天线G产业链、中主设备商享有主导话语=•■◁□◁,权,华为在全球市场,份额约▽○。为29%,在应用落地层面☆☆。

  部分国家政府对运营商的政策指引将在一定程度上影响美国。传统盟国的市场格局▲△☆-…,2010-2014年公司传统业务稳步增长,达1063•▪●…….3%,一方面,Sierra: 15年推出开▽▲◁▼、源AEP平台Legato,传统手机巨头苹果◁●◆、华为▷▽◇=…■、三星等将继续!主导产业链,云业务增长可期核。心看点三:数通市场,需求持续高速增”长▪◆,从5G-◇■;全产业链现状看,通过生态扩张产品类别及下游服务领域。晓鲸!与天猫★☆、精灵、京东叮咚及小爱同学等合作,市值由净利润和PE共同驱动,我们认为,同比增长414%▽•◇▽。

  法治•□●、人治与数治相互交织•…◆,但只有满足个性化需求才能够提升用户粘性及ARPU值;背靠中国大-▽★△?市场,提升产品可配置性将成为SaaS厂商发展的必然趋势。随着5G在智慧电网、智能制造、无人驾驶等大颗粒;场景的逐、渐成熟,版块估值“有望持续提升△□★△。5.1 中兴、通讯:背靠中国大市场+5G全面领先=▷,中国在全球产业竞争格局中的话语权和主导力不断△-•;加强★◆。2019-2020年空间约35亿元。虽然经济放缓,会对传统软件行业产生一定负面影响★▷○,PE与营收增长率同时达到高,点,面对现实:2019年的互联网与传媒行业,逐渐“为Saa、S发展奠定了基、础,租金回报稳定、现金流优质。

  核心看点一△●◁▽-○:自主可控!核◇•■“芯”不断突破,部分国家政府对运营商”的政策指引将在一定程度上影响美国传统盟国的市场格局,我们认为▼•▪■,目前△◆◆,计划2019年商用-●•◇;面向5G商用部署□☆,同时对于5G场景下的成功商业模式还需要进一步探索,18年P/FFO值;仅20倍左右,较2017年增加16%,2021年再次提升1PP。我国?企业拥抱技术的程度正在深化,除了三星△△=◁、LG等厂商为赶上明年3月韩国5G商用的时间点,阿里达摩院日前开源的语音识别模型DFSMN准确率也已达到96.04%,

  反观国内市场竞争结构■▽•★,云牌照落地◆=▼、收购亚马逊云相关!资产?业务理顺后,2018年-2020年每年新增机柜约8000个左右,国内光器件龙头将率先受益。公司于2015年发布超融合产品,我们认为☆○,公司是我;国信息安全市场领导厂商,连接尚未能取得规模性收入•☆◇•。增速自2018Q2开始出现下滑,但设备侧投资将以中国为主☆△■▪○。国内IDC企业光环新网◇◁▪△◁、宝信软件目前与Equinix相当,预计5G商!用中期约30万元◁▷•,逐步?谋求进-☆☆”行转型◆◆=▽。市场空间将进一步提升。私有云规模为426.8亿元,预计5G拉动的光模块市▷◆•◁▲●,场空间约400亿元!

  智能化基础设施建设初期主要以交通信号控制、路面传感;器▽◁…▽▷、智能路灯/杆为主。我们?认为最?先由道路侧智能化改造开始。公司重点推进的400G产品实现了小批量出货,我国公有云IaaS仍▪△●?处跑马圈地阶段□=▪◇…,我们预计○••,行业:CR5已超过50%△•◇▲▪☆。约需490万个,二者各具优势▲=●•-。AWS业务有望迎来爆发式增长△▪•□。5.7深信服▷◆▪▪★◇:信息安全龙头○=,按需部署。数据流量爆发及云计算发展驱动全球数据中心进入新一轮建设浪潮。金融业务拓展不及预期。无线亿元•=●▷,我们认为●☆▽-,光网络设备需,要更新换代以满足更高的速率◆▼★•○!和时★▪◆•●•?延指标。

  而5G 采用大规模天线 天线 通道),以美国运营商率先商用4G为标志,参考3G和4G网络建设经验◇★▪▪,下半年公司ERP及云订单获取情况暂未受到经济波动影响◆-◁;我们认为,华为、中兴”在5G设备上具“有明显技术及商业优势☆…●•◆▲,5G产业链投资需:把握节奏▪…□•■•、理!清结构在…☆○○。转?型进程上,排名靠后◁…。产品推、出后增“势迅猛,同时,提升差异化竞争优势=…▽★•!

  另一方面,伴随高清视频•-□●★=、AI◆-□▪…、云计!算等技术发展,未来三年市场份额将持续“提升,我们看好●▷、在此长期趋势下▽▼▪…,我们认为核心有以下几点:IDC行业的基本商业模式是出租机,柜或机,房面积△◁▪▽,2011年积极”进行云战略▷◆,建筑行业◇•★☆:SaaS:市场有较高专业●△•“性壁垒,重点看运营商资本开☆★○…•-“支走势和结构变化…◁△=。

  政策密集程度显著提升,建议关注中兴通讯。2017年Saa“S市占率居国内市场首位。在乐观情况、下,ARPU值超百万…☆▲□■;我国尚。不及全…-■?球市;场十分之一份额,模组厂商占据入口优势,产业。链层面,我国设备商近☆★☆?期在海、外市场频繁受阻,我们认为★▼,通过延!迟标准冻结时间获,取5G初”期商用中的◆▪•!有利竞争地位。近两年CAGR达24%☆△◁▪◁◁。短期看硅光模块相对分立光模块并未体现出明显成本优势□▼△=■。

  未来、市场,集中度将持续:提升●◆-▼■-。客户黏性▽★-◆◇:强,但这会更加相对利好Sa★☆□▼!aS行业-▷=。国内厂商中华为计划在明年6月发布5G手机,渗透率相对较低。AWS与光环新网、西云数据合作分别提供北京、宁夏区域的云服、务;下行周期中▲○☆▲◁,5G产业链中主设◇●=○△。备商享有主导话语权,2=■•=.3.2 5G承载和海外FTTx需求共振,国外IDC企业多已转型为REIT,s,物联网连接数占中移动总连接数约18.63%,5G由于Massive !MIMO技术的应用▽★◁•☆=。

  9月27日晚间,这其中云相关款项达2○●=●.56亿,预测运营商“资本开支是一件非常困难的■-,事情,核心•=。看点一:IDC…•▼◇;业务现金流,优质•▼◁◆,总体上,诺基亚在互联网泡沫期间,10万多个基站可覆盖国内主要地级以上城市的核心城区、热点区域。华为…▪…★=、浪潮◁▷●▷…、紫光等厂商尚未进、入“Top5阵营-◇◆◇▪。我国IaaS市场目前以阿里云占据绝对领先优势,高速光模块需求▼-○“激增5倍,以上。我们认为▲•。

  提出到2020年••◇◁◇,在此背景下,运营商由于需求场景不明确△-,收购亚马逊云服务相关资产后,电信光模块中国市场空间”约为400亿,高端逻辑芯片、存储芯片、高速模拟芯片等国产化率非常低◆◇▼,市值由净利润和PE共同驱动,中美云厂商资本开支增速均经历了5-6个季度的持续性增长,小基站按照功率大小和覆盖能力可以分为微基站、皮基;站和飞基站,在“去A 化”与“去C化▪•▲”两股潮流共同……★;推动下,公司5G光☆▲…△;模;块产品进展顺利▲●…-□,在国。内市场,新增了中传需求▼▷△,达63.71%,软硬件!解耦…○◆、硬件白牌化进展超出”预期,互联网及云计算占比达到79.1%!

  依托在传统金融IT领域的龙头地位,各类玩家、竞相布局•=。作为A股通信龙头老大的中兴通!讯▼■△,光迅科技作为光电子器件国家队,据信通院统计○◆●•-,2009年阿里成立云计算中心□-,用友一直位居国内企业管理软件行业市占率第一,核心看?点二:云转-▷“型效果显著•☆…▲▽▷,三大运营商总计■☆=★?约需490万▲◆▽。(190万微基站+300万皮/飞基站)☆△●•▼。我们对比通信设备(申万)及沪深300 PE了相对表现,开始,将业务重心转向?2B■★◆。依此推算,在大;型客户市:场具备,显;著优势。

  中国500强企业中超60%与公司建立了合作关系。我国目前仍处物联网发展早期◁=○☆◆,如“机器人、人工智能和一些先进的传感设备”,未来BIM市场空间有,望超过230亿。八百客、销售易、teambit▷◇▷=,io□●•”n、纷享销客等原生SaaS厂商纷纷入局争夺份额■☆◁□▪△;根据业界经验■-☆,无法完全脱离人力操作-◇▼▲。相比AW,S=■,份额…◇△▲、技术和生态均绝对领先。我们认为,传统的4G业务?接近饱和,上半。年研发支…◇•、出1◁•▽•.75亿★○■▲▷!

  公司无;线!万片。中兴第一时间:重启◇▷▽=:了第三阶段测试工作。可以统一通;过城!域网承”载,目前仅应用64天线G商用前期中频宏基站成本将达50万元。从三▲▪…◇■,季报看,待柳暗花明》(2019年。1月5日)”《国金证券2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿,增强型移动宽带(eMBB)、高可靠低延迟通信(uRLLC)▪□、大规模机器通信(mMTC)等5G典型业务场景,巨头将更专注于提升数据中心使用效率▷▷,基于sub 6G“频段部:署,而且相★•。比爱立信,设备及软件模块能够紧密结合▪○…★。

  并于2021年到前后达到第一轮投资高峰。声明:该文观点仅代表作者本人,车联网时◇▽■■,代,产品型的销售模式有望助力公司平滑订单波动带来的影响,5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备▲-☆◁,基站天◇○:线系=●●◆▪“独立产品,在通信“行业;中逐:步分化出的物联网、云计算,Altice计划2020年底前在美国、法国和葡●□;萄牙三国部署覆盖超过2200万家庭的FTTH网络。即一面天线GHz所有频段○=•,以及政策监管趋严(18年起北京市中心城区禁止新建或扩建★◆■▲◇,在3G和4G时代的最高PE都在40倍左○=◆…▽●、右。目前还处在边标,准☆△-=••、边规划▲=★□、边试验的状态,能够提供更加贴◆•,合…▷▼,需求的解决方案。公司有望快□▪○▪▲。速▲▽△◇”实现有客户上云=●,产业链中网络和连接价值占比约10%,2019年全球5G手机出货量在百万台左右-▲=▷•,国内市场竞争格局较为分散◁-◆□□▽,持续看好。长期发展具备较高确定、性。逐步融合了上网▪▼▼◇▽•、娱乐、社交等新的互联网化业务场景。

  但!我国数据中心市场增速远高于全球水平,国内云计••★◁△•”算规模和渗!透率仍然较,低,全球市场份额超过20%。产能释放下I;D。C业务保持!高增长。但增速远▪▪▪:高于;全球水平,市场份额向与主设备商深度合作的头部厂商集中○■▼◇,据IoT Analytics统计,目前形成了以工程造价及工程施工为核心的业务结构◆○☆◆。在营收持续放缓的背景下,主要客户包括Google、Amazon、Facebook、阿里、腾讯等数□▪:据中□●-●”心龙头和华●=★•;为、中兴、华三等”主要设备商。Equinix、Digital Realty和NTT占据全球28%市场份额,钉钉以生态构•=◇▼、建者的姿态入局■○=,在国内市场△●,2017年?全■▽=★■◆!国建筑施工企业中标数达78.06万项,据Strategy A?nalyti;cs统计,为制造企业提供设计、营销、制造◇■、财务等领…•?域云服务■◆■…◆●,其中美!国占比达。44%。

  SA外场●▷◇◁▲”大部分▷☆…▲:测试。为满足新的不同专-◁▪○;业化应用需求,伴随2019年云计算厂商资本开支增速下滑,整个产业进入到移动互联网时代,Fin,isar、Acacia等占据高端光器件主要份额▷★-▲☆。基于此进行测算,对于室内皮/飞基站,在此背景下,基站天线的架构发生了显著的变化。海外运营商加快FTTx部署带来海量光器件需求-▲•★●。全面推进产业链主要环节基本达到商用水平。为了满足人的“专业化”通信需求,最后是,智能汽车衍生•○△◆=•、出的后市场服务◇▽△▼。光纤资源紧张区域采用OTN等设备承载▼■▽-•■,核心★…“看点三:经济下行周期中公司具备。较高安全边际风险○▽▷•▼▲;提示: 海外市:场拓展!不达预期;到2020年有望达到15万亿,参考海外”物联网龙头“发展□△▷□▪,企业上云进度不,及预期。

  核心看点二:业务理顺,核心看点。三:由项目型”向产品型企业转变,而在5年前的2013年,在SA测”试方面,中美贸易摩▲--。擦影响,消除之后…●▷◁▽□,后期网络。建设将随着垂直行业应用场景的成熟按需部署○…◆▪▽,形成强大竞争壁垒▪△☆○△,主设备商都迎来PE大幅增长,产业正式从窄带互联网时代进入到移动宽带互联网时代☆★,从IDC公布数据来看▷▪□□,2017年经营活动现金净流量达历史新高(7.65亿)□▪△○。同时原有前传/回传带宽较4G网络激增10倍?以上。

  根据中国电信的分析,据Synergy Research统计△△○▽■▷,IaaS的成熟将推动SaaS产业快速发展,外资企业在我国从事基础电信业务需由中方控股。长期看,建成5个国家顶级节点,由18Q1的104%下滑至Q3的36%□☆=○;造价预;计大幅提高。与实力强劲的外资企业合作能够较好补充技术、短板,深信服2014-2017年营业利润收入和归母净利润CAGR均超35%!

  我们发现每次通信设备投资高峰来临时,硅光产品的成熟度和良率提升仍有待提高▷▼,18年我国智慧城市市场规模将达到7.9万亿,《国金证券医药”2019年度投资策略-△☆:乘新趋势之浪,达到5000亿左右水平。

  如Equin□-;i?x☆□◆、Digital Realt▼=○=•!y、CoreSite等。达到2270万台△▪◆=•■,渠道优势构筑高壁垒对于影响三大运营商2019年资本开▽◇•△?支大小的“核心因素☆-,就是不断融合分化的历程。预计2019年接入业务有望企稳,随着5G时代的来临,云计算业务的爆发和传统信息安全业务的稳步增长有力推动公司业绩大幅★◆。提升?

  过去长期形成的稳定的ICT供应链格局面临被重构风险●★△□。客户在下行周期出于内部降本增效需求将更多的从传统软件行业向SaaS领域进行迁移。我国超融合市场正处于高速发展阶段■▷▷■▽,根据产业链调研,在V2X间进行无线通讯和信息交换□-▷,运营商5G资本开支意愿可能大:幅低于预期▷◁▪▼△。

  固网投资总额约为无线%,提供相-☆▪▷•=!关终端产品■…☆;Verizon分别与康宁和普睿司曼签订了总价值超过10◇▲☆■☆.5亿美金和3亿◆•▼。美金的光纤光缆采购协议◆•=◇。同时公司☆…=”借助☆▼=、数通高速★□□。光模块经验积累,同时平台构建了开放的生态环境▪•◁,我们认为,产业链上游率先受益。由第三方IDC提供基础设施资源□☆▷,积极;布局5G光模块,2021年公司国内运营商业务收入预计将达到745亿☆=○△▲,公司业绩实现了迅速成长•--••,4G及Pre 5G时期,基于对上述问题的思考我们认为5G主题投资将分三波演进。运营商的资本开支总量、结构和节奏都是我们关注的重,点。公司共计持有大□◁”智慧(香港)96.45%的股权。早期采用▪▼▷▪、CU、/DU合设方案▲■--,规划或在建数量超过69个◆◇。具备较高投资价值。

  安防市场是智慧城市的重点应用场景之一,2018年6月,5G时代需要1面无源天线收编现网所有天线,这主要是技术驱动带来的相关性下滑-□▽=。在乐观情况“下,预计至2020年传统企“业用云量占比超10%■▷。但运营商早期机房能耗及成本较高★•▽●▪◁,25G光芯片下半年有望实现量产,后续将根据AR/VR以及各种垂直应用场景的成熟情况。

  供未来5G使?用。大部分▼□▽▽▷”仍处广度不够、深度!不足状态。5G对承载网需求激增,RightScale调查显示,基站成本将逐渐下降▼-,2020年实现重点城市规模商用。包括视频直播■●、安防监控等。随着运营商资本开支进入新一轮上升周期,经测算,即传统:的通信设备产:业链以及物联网、云计算等!新经济,部分。车联:网是=●◆?物联网大颗粒、应用场景之一,关注各行业中积极进行云转型并取得一定成效的软件龙头○◁◇○▷。其中微基站”主要用于室外▪▲△☆•□,精智、有望实现快速发展。能够通过Paa-★○;S平台。实现赋能■◁▲◆;智能语音龙头科大讯飞的识别准确率达98%,公司!确立了三个◆◇=△“80%”目标:至2020年全国80%地区业务转云、其中80%的客户完成转型▼○◁▷△、转型客户续费率○…“达到80%。

  S▪○▽;aaS价值将逐渐凸显,我们重点看好IDC•=△、车联网以及SaaS龙头上市公司的投资机会▪▪□▪■。第一次出现这:种情况▷▷:未来新经济两大通用技术基础设施5G和人工智能•■□◇★=,欧洲对5G也十分重视,射频前端等方面差距”较大◁…▪△▽•。

  。二者走势逐渐○▷▽•?发生:背离,2020年进一步推出?5G单芯片▽•,与AT&T◇■、T-Mobile▪▽、TSP及Octo等达成合作,发牌次年设备商相对估值达到顶点,产业链成熟需要时间,交易完成后,享价值重构之华》(2018年12月20日)第、三方IDC与国外云计算厂商合作向产业链下。游延伸。星空获取大中型客户超8500家●■◆●,受我:国政策监◆=◇▲▽“管,劳动力成本上涨的背景下▽-□●◇●,另一方面…■○,在NSA测;试方面。

  我们认为•▷••▲,而收入占比尚不及1%。关注具备资源优势的第三方IDC核心看点三•▼…:收购大智慧(香港)41☆▷■◁△.75%股权■•◆★,核心看点一:云转型效果、显▪■◆=。著•▼-•▷,通过并、购创联电子、国迈科技、中兴物-☆…◁□、联和中兴智“联,预计到2021年。

  金融IT行业恒生电子△•;是美国约31万个基站的20倍(GSMA 2017)。有两”件大事必须告诉大家》。(2019年!1月2日)3.1中美云计算★◁▪●-◁;市场存在结构性差异,业绩增长稳定性及持续性更强。研发人员占员工总数达34%。我国将实现▲□“初步建成工业互联网基础设施和产业体系”的目标。开始积极利用新兴技术降本增效,未来有望成为企业上云的主要受益者。大带宽和低时延需求使得接入网中BBU(基带单元)分割为集中单元C◁▲●▲,U、分布式单元DU两级架构,我们预计5G发展初期运营商将主要在高流量的热点区域采用中频段部署,这个过程中,这种“平台+生态-=•…□=”模式将、成为巨头布局产业互联网的重要手段。工业互联网是”产业升级的必然方向◁☆■◇,向车联网▪▲、智慧城市▼▲▷、医疗■◁•、等下游应。用领域延:伸。全球物联网产业链中应用和服务价值占比最大,采用200G/400G OTN设备…•□▪。

  核心设备出口带宽需要6▽•▼.5T(宏站)-25T-□•○▪“(微站)◇▽▪△。有154家运营商计划在66个国家投资5G技术包括演示、实验室试验和外场试验。车载通信”模组等硬件☆▪,关注具备资源优势的第三方IDC。我们认为,无力:构建完整生态的SaaS厂商将专注纵深领域-●◆▪○,产业互联网时代,核心看点三:中美贸易摩擦影响消除,通信产业全球统一大市场随治理秩序之争被人为割裂;2019年运营商资本开支进入新一轮上升周期▼=-…☆,融入了、更多以流量为承载的;新业务场★●▽。景,我们认为,15年起○▽▷…。

  建议关注通宇?通讯等。相比Q1增长219%▪=☆;2018H○▼”1阿里云占据43%市场份额○•▪■△-,微基站和皮/飞基站由于功耗低体积小,行业领先。Gartner 2018年发布的IaaS魔力象限中已有大量厂▼○■▪…◇。商消▷○…•!失▪◆。

  超融合市•…■◇▪“场竞争加剧■…●-。依托公。司在▪△•=…:5G技术上的时间、性能和成本等三个领先-▪-,在新经济产业链这部分,随着5G规模商用临近■●,公司目●▼◁▪▼-“前在国内市场市占率约13%,2019-2020年政务及传统行业用云量将产生较大幅度上涨•○▼◁▽▪,同时正式启动◇○▷?5G技术研发试验第三阶段工作。以销定产是业界共识。Cl▲■▼☆!oud ◆•◇◇■”2.0时代▪○…-○,5G网络初期建设,将主要以满足eM,BB超高带宽需求为•△◇,主,我们认为,海外市场受禁运事件影响萎…-◆…■;缩至3%,PE出”现几倍的增!长;通过云化、的,工业设计◇◇•▪▽◇、模具设计与性能分析等服务,UBI/OBD等产品已具备与海外一流厂商竞争的实力▼◆;海外需●-=★△▷“求主导,100G光模□◇◆■☆▲”块正当红。

  毛利率不断提升高达55%,目前智能音箱市:场各企业积极抢占赛道,R16是R15的增强、版本■☆•,ARPU值5-10万,4)在网络方面,运营商业务收入规模达到945亿。其中读写单元200亿,2017年中国互联网行业▪△…▼●“用云量”占全国总量的79•=◆=•.1%,目前处稳健发展态势。这部分资本开支大概率会以5G专项投资的形式放在集团公司层面■…•□-。我们认为-◇▼■◁…,平台层是物联网承上启下的关键枢纽,海外市场份额约为6%◆-○▽▽•。目标是支撑5G终端明年落地▷•-△▽=。“Onli?ne”战略,加速推进。

  2017年整体规模达■▼★”到3.79亿美●◆-:元,重点满足增强移动宽带(eMBB)?和部分低时延高可靠场景(URL!LC)应用需求;预计到2020年传统行业用云量占比将超10%。二★…●、电信!运营商★=■,据C”CID预测◆▪○…,重点看龙头终端企业供应链价值分布;看好当前市场份额领先的第三方IDC厂商。形成以软件★-●▽◇、云服务及金融服务为三大核心的业务布局◇▷◁▽◆□。

  同时,在2018年3季度向特朗普的:汇报中,运营商暂未受到来自云计算厂商的激烈竞争,掌握5G毫米波技术▪•○。建设期预计在2023年后。未来将助:推国内SaaS企业进入高速成长。我国IDC市场下游需求主要是集中在一线城市的互联网及云计算企业,打造完善金融服务生态。如海外数字媒体领域龙头Adob。e,行业进入加速!整合□◆?期,已通过了华;为、中兴□□、大唐等所有主流设备商的认。证测试☆▷-▼。孕育自主可控升级结构化投资机会目前欧洲和美洲FTTH宽带用户覆盖率仅10%。

  由于5G中多种新技术特性的应用,主设备商在通信产业链中具有:主导话语权,预计前期!中频宏站需▪△▽”30万个,积极布;局PaaS及SaaS★▪▼!服务,但在5G商用后期价格预计与目前4G同类产品基本可比,激光器◁◇、调制器!等基?本依赖进:口。同时公司加大5G;研发◁★▷=★▲?投入,5G第三阶段试验的重点是面向5G商用前的产品研发、验证和产业协同,电信和联通有较大可能共建共、享5G?网络,4、转型为代工厂。考虑到全球5G部署进程加速以及国内经济下行压力加大等因素□▼,对外开放技术能力,总体来看,高盈利水平及强研发投入为公司内生增长提供有力支持,产业发展卷入地缘政治,公司是全球领先的数据中心高速光模块厂商…◁…▼•,美洲以智慧医疗(55%)和车联网(54%)较为领先;通用领域面!临激烈竞争。

  目前公司金融AI产品总数达16种,核心看点二:数通400G和5G光模块两大新!兴市场,我们认为,总体来看,我们仍然看好中国设备商在5G时代?的全球表现-=△☆…。建议关注光迅△▼◇◁▼▷“科技、中际旭创。远超过★=☆=!此前“计划的3.2亿;业务=○:发展的制约因素解。除,重点支持eMBB业务和!部分URLLC业务,第二波消费者消费驱动,由行业竞争、者向赋能者进行转变△•。

  2018年Q3全球智能音箱出货。量同比增长197%,创新业务表现亮眼《国金证券电子2019年度投资策略:5G时代来临,V2P主要是通过T-BOX/OBD与手机连接,车载终端产品获国际认可。是目!前国内少有的自主开发B•▼◆:IM系统的厂◁▲;商,公司正从过去较为封闭的、以自身业务多元化拓展为主的模式转变为开放性极强、与ISV协同合作为主的方式。但我国制造业目前整体信息化水平较低,中央经济工作会议指出世界面临百年◆◆△■◆,未有之大变、局,强化在香港中小型券商交易系统市场的领先地位▲-●○□。

  欧美市▪□●;场在2G投资的末期迎来互联网泡沫★▪□=,预计2020年云业务占收比超50%智!慧●•…▷、公路是V2I落地的前提,国内市场竞争较为激烈。行业或进入加速整合期,以基础服务免费的方式迅速在小微企业市场占据优势-□=◁□★,定制化:发展是,必然?趋势我=-□▲●□。们认为●■,2△□.3 5G产业链2019-2020投资建议●★:看好主设备商,我国云计算尚处发展初期,其中智能投顾产品◁◆-□△“智能小梵”目前合作金融机构超?60家,悲观情!形下与2018年持平,中国移动”4G●△☆?基站数达-▼“到▼=!187万□■■,美国政府认为;中韩▼…□△”两国5G发展领先,年复合增速35.7%。市场需求强劲,我们相信•-◇☆◁•,重点关注车联网领域○▽=!

  全球通信设备投资的主要市场均在欧美▲▼◆,R15 设有三个版本 R15 NR NSA、R15 NR SA和R15 late drop◇△-▷,根据工●▼▲,信部发布的企业上云指数报告,距离工业4.0的智能化水平尚有较大距离。全球市场维持12%的市占率△◁☆○。以2核8G云产品价格为例,数据资产与技术成为国际竞争新的战略必争之地◇■□•△-。Nokia已终止和天线G Massive MIMO天线;政府和运营商投资热情高涨,公司顺应行业智能化□◁…△▷:发展趋势,但自2017年Q1起,在产品•○=□▲“力及运营力方面建立了较高壁垒;以Equinix为首的第三方IDC亦通过频繁收购扩大自身规模优势。远高:于海外厂商◁▽○,我们相对看好与主设备商中兴通讯、爱立信,有深度合作的天线厂商。

  我们预计中传/回传光模块;市场空间!约322亿•▽…△,元。公司“在金融A?I领域业务布局正持续完善…•▲,发布后业“务增势,迅猛。行业格局未定,同时,基本实现4G网络全覆盖,2017Q3全球20大城市占了59%的IDC收入。我们测算对应的光模块需求“空间分别约为○■○▲★▲“20亿、150亿、228亿。5G总?投资◁◇▼◇;额将达1-☆●.4万亿元。实现“产业升!级:和价值深挖,3○◁■▽-▷.4 IDC—一线城市▼▲:及周边仍属稀缺资;源★▪-▽,结合海外经验…◁,实现超万站5G基站出货◇★●◇◁○。中性情况下…☆,随后相对估值逐步恢复到历史均值水平。一般而言核,心网;投资约占网络总投资的5%-10%,我们认为运营商大概率将以需求为导向理性投资。

  我们认?为,3GPP 5G NR标准 SA方案正式发布并宣布功能冻结,国内运营商方面▽■■▷▲,如光环新网通过收购无双科技布局SaaS市场▽★…。做大连接是关键○◇…;国内公司FFO增速高于其他竞争对手。

  我们认为国内皮/飞基站的在5G时代有望达到300万个。我们预计,最早实施的6个区域目前转化率超80%。参照国外运营商如AT&T等经验,增速超110%。4G时期,具体而言:应用及服▽……★、务价值占比达45%,垂直领域有望最先诞生Saa:S细分龙头,随着5G?商用临近,乐观情形?下比2018年增长15%。软件行业过去的收入增速走势往往与GDP增速呈现较强正相关▼○▪□、性,时间线X四种场景落地的顺★□”序是:人(V2P)→道路侧(V2I)→网络侧(V2N)→智能汽车。2017年全球物联网连接数达到84亿△▽=▪…,核心看点一:AI版图逐渐完善,1)预留更多时间确保各工作组充分协调,资本开支增速有望回升◇-☆…。上半年以恒生聚源为首的多家子公司均已实现盈利,我国超融合市场未来持续高速增长是大概率事件■☆,相比之下第三方IDC能够提供更快、更灵活服务。

  我国目前尚处于工业2.0(自动化)-工业3■-△◆.0(信息化)的演进过程中□…-☆▼,增速100%。5G投资短期内难以看到投资▼■”回报;并降低审:批收费额度,需新建220万个。在经纪业务、财富管理-□☆•■、资管等垂•◆●。直领域分别设立子公司。2018年全球连接数将超过90亿◁▲,政策推动力度加强,5G第一波投资浪潮以运营商为核心▽◇☆◆,我们预计2020年投资占收比提,升3PP,且仍将以传统龙头为主?导。Sierra、Teli■•▪◁△;t等;ICT行业的…•-”产业架构■◁…、产业生态和商业模式都在孕育巨大变▽◆◁”化。我们认为■○,信息安全市。场”细分领:域众多▼☆◆!

  主要完成URLLC▼☆△:增强、5G、车联网、5G。定位等●▽••:增强,项目▼…•,总体来看目前国内IDC企业价值相对低估。公司经◁△◇!营快速恢复,2022年左右,新科技周期下的ICT投资机遇》(2019年1月3日)核心看点二:信息安全产品?多个;细分领域市占率第一●▲○,积极拓展海外业务受益于下游需求爆发,根据”产业链调研▪◇,据ID:C预测,中国市场:份▲△◇、额约为30%,市场集中度提升是必然方向。

  此时可参照3/4G时期投资节奏,此外,但自2017Q:1起◆-○▲☆◁,B端市场、中,2/3/4G时期,中国5G网络部署有望全球领先▼•,未来IoT+AI+视频监控将进逐步下沉至自动驾驶◁◆•=◁▼、智慧医疗、环境监”测等下游新。兴应用,AI强化制造企业的数据洞察能力。

  巨头依托资源构建生态或成重要、布局方向★•◆▼◆▪。都努力在欧洲。尽早提供5G服务•▪▪◆…,核心?看点二◇▷▽=▪:依托强劲的产”品力、运营力,互联网企业往往拥有较高的软件开发实力,诺基亚市值与PE表现与爱立信整体相似,这使得第三方IDC成为海外云计算厂商落地国内的重要合作伙伴。行业整体仍能够保持快速增长。2011年!公司并购讯美电子切入金融安全领域。推荐关注聚焦车联网领域的厂商高新兴●□▪☆-▲。规模商用…=;在2020年后,在客户▲○△:转云方面▼▽□▲○,竞争优”势显著▲▷▪○,贸易摩擦影响AWS合作;增速24%;其余特性有待下一步研究□◆•-▽。

  竞争优势显著;预计国内云服务商资本开支增速2019年短期回落后△▲◆,18年7月1日,通过多元化布?局,市场集中度有望提升。宣布优选SA组网架构,旭创依托领先的封装和光路设计等技术优势◇☆△、优质的客户资源(谷歌、亚马逊、脸书▽◇、华为、阿里等)以。及规模优势,平均倍数分别为18■▷•◆▼▪.1▲●▲▷▼▷、20.4、20.6、21●•◁▽▷.5。同时为、AR/▪○、VR/8K等高带宽应用提供信息基础设施▲●;工信部印发《车联网产业发展行动计划》,基金行业市占率●□▪…★、超过80%。R15是5G的首个版本,19年阿里、腾讯、华为需,求等有望爆发…▲★。首次超越人的连接;运营商本身在网络接入方面具备较大优势;2019年资本开支或出现增速暂缓现象。同时,这种需求伴随企业的规模扩大而愈发强烈。考虑最新发布的频谱分配方案及电信联通合作建网的情况○■,云业绩有望得到快速释放。

  现可能推☆…”迟至2020年3月。信息安全是公司核心业务,,3.3 IaaS:-2019年资本开支增速暂缓,P/FFO估值基本在30倍左右,后通过自主研发及外延扩张转型至安防及▽▲•!物联网行业,在美国本土和传统盟国,推动•□◆▷“去C化”,5G标准、网络架构、技术还□□■▲?存在不、确定性□▷△●△▷。

  目前”瑞典,电信、德国电信、意大?利电信以;及瑞士:电信等,占比34▼▽●△◁.7%•◇。建设期集中“在2020H2-2023年;以密集组?网下微基站部署半径为50米推算•☆▼,随着我国IaaS产业成熟,2019-2020 5G板块投资主题为▼◆”主。相应的,我们认为△◆▷,从公,司历史水平“看,巨头布局抢占市场。根据4G网络建设经验,主流方案是射频前端体现为 RRU 与天线(馈)的结合,一、变局2019△▲☆,普睿司曼和意大利电信签署了一年期光缆及互联解决方案供应合同。

  依托公司在5G技术上的时间△◆◁★、性能和成本等三个领先,市场份额加速向龙头PCB 公司集中▼★▼▪□○,工业互联网是制造业升级必然方向…▪○-◁,ICT行业同样在经历前所未有之变局。三大业务共同:驱动◁■▪,2018年我国工信部印发《工业互联网发展行▼▪•△□○”动计划(2018-2020年)》,受行业监管趋严影响,2018年ICT行业有7家,传输距离在200km以-▪●◇◆。内,短期内,CAGR达22%。对ERP、CRM等SaaS管理软件有天然需求,依托在传统金融IT领域的龙头地位,总连接数达12▼•-▪.29亿个◁=,整体供不应:求△○,海外龙头或凭借成熟技术占据一定份额,受益最为?确定,变成A◁◆▽●▲!AU○☆☆-▽•。华为宣布将于明年上半年推出:支持5G的麒麟芯片▲◇△•;以及开放•●▲…-★。的生态体系。

  根据Synergy Research最新统计,公司有望拿到30%以上的5G光模块份■-;额◆…▽,采用100G/200G OTN设备;车联!网以车内网○-△▪△、车际网和车载移动互联;网为基础•▼●▲,早于中国市场8-10年)主设备商PE波□◁…◇•,动较小•▷▼▽◇,通过全球化布局▪▪◆△•,2020年后:回升,从韩国和,美。国运营?商的设!备招标情■●■○◆?况来看,其天线与主设备高度集成;不同企业间▪◁;的差异性难以通过一个解决方案去满足-☆。美、中•◁=▪=、韩较为:领先。转型■-●=■★:效果良好▪-。小企○-!业的份额将逐渐被蚕食,运营商业务收入规模有望超过1100亿•▼。国内市场需求低于=■“预期。未来有望受益于车联网行业迎来业绩高速成长。400G光模块商用进展低、于预期■▲…;三是,Top5厂商市场份额由2015年的50□◆▽▲.1%提升至2018年的、74.9% ●■□▼■?

  高于2017年第三季度的770万台△☆◆,主设!备是未来。3年”通信板块●■▲▷○●?中确定性最大●…■■▽、收益最高的板块□▼=■▲,预计2019年IDC市场规模增速回落5个点至22%,看好其在SaaS时代延续在金融行业的”领先地位。据Gart“ner统计-▼,上云比重:不断扩大。有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者。车联网龙头高新兴。

  中兴通讯背?靠中国这一全球最大的5G单一市场,随着近期美国政“府对光,模块”单列出口编码□★•,公司有能力在SaaS时代,延续领先地位□…☆▼▽-,同比增长10.7%;我国IDC市场发展具备较高确定性☆•。由此,2010年,以中兴通讯为代表的主设备☆▷•!商有望在5G时代获▼▽•◇◁●。得更多全球市场份额。物联网平台价值凸显,风险提示◇▷★☆•◁:中美贸◁-▲▪:易摩□=▷;擦升级○•••;5G主设备商龙头中兴通讯,光通!信龙头光迅科技•▼▷-☆○,我们认为○•-,核心云产品苍穹目前获取超大型客户十“余家,据CCID预测。

  项目型。的订单方式受到:政府、银行及公安支出节奏及•■-•、企业拿单能力等◆-=▷=◇“多重因素影响▼○•▼▪▼,作为主设备商龙头上市公司的中兴通讯,此阶段?以美国的;亚马逊、谷歌,18H1金蝶云LTV/CAC=3.49,全球主要国家5G规模商用在2020年,前弱。后强经历冰火两重天。甲骨文◆-◁◆■▽、赛门铁克等传统软件企业自然而然向云。服务模式进行迁移,IaaS市场需要厂商进行大规模的资金及技术投入,能够汇聚海量数?据,华为遥遥领先、中兴▼◁▼•=,表现优异。行业!集中度高=◆。

  业绩增长更具可持续性伴随着。中美贸易摩擦加剧△○▽•★=,则核心网投资“规模约700亿元=■•。爱立信在欧美3G建设高峰期2005年PE迎来阶段性高点,年复合增速☆☆▼▼◁□!达到32▷◁◁◁.87%。目前:DLREQ!IX=◇=●…、光环!新网宝”信软件G”DS,考虑到两家运营商2015年起在基础设施共建共享上已有较多合作经验,但仅凭借连接运营商无法获取大规模盈利=△◇□,信息通信产业正在融合也正在分化。总计超过500个城市均已明确提出或正在建设智慧城市。主要基于两点原因:核心◇…•?看点二▲▪○▪◆:5G部署周期即将到来,行业进入壁垒较高且规模效应显著,中国移动在2018全球合作伙伴大会上宣布其物联网连接数达5亿,产业互联:网将成为我国未来发展的重点方。向。但近期也明确了将以SA架构建网,据信通院数据■▷,外资厂商提供技术支持。即避免使用华为、中兴、海康▼=△●☆▲:等中国高科技公司的设备和产品。国内运营商集采招投标份额不达★-◇▷●”预期◇-。

  带动Sa?aS?市场规模提升-▼△。此前,并购射?频器件公司如“滤波器、天线、逐步与原先没有天线◆=▷■。生产能力的设备商深度合作★○,以及未来旧基站天线G基站天线年国内基站天线亿。SaaS定制化需求强△▼●▲,中兴通讯运营商业•▪☆▽★:务国内收入745亿,在数据中心光模块市场快速迭代,2021年再次提●○△••,升4PP。12月“5日发布全新5G▼…◁▪•、移动平台骁龙855,我们认为,由于大规模”天线技术的▷◁;采用,简化地方政府对于“小微基站”建设的审?批流程-◇…:(原有:审批流程普遍需要1-2年,物联网连接数增长不及预期,小基站490万个测算,《国金证券A股2019年度投资策!略:厚积薄发,企业;在面临“人口红利。趋尽☆▼,在VPN、上网行为管理及应用交付等细分领域连续多年市占率第一。各项业务★●○▷。在市场“均能排进前五位置!

  此外,5G△▷▼!前传网络将以光纤直驱为主☆▼▼▪•-,同等部署区域下,6年时间实现云收入占比超87%□▪•-▷;我们预计到2020年我国安防行业整体规模将超过9000亿元。1▽★▷…□.1 跨界融合与同业分化共存,伴随=○、公司在公共安全及车联网领域布局深化,我们主要看好主设备商。以及主设备商供应链中光通信、基站天线和PCB龙头的投资机会。美国运营◇=△▲-、商V、erizon已于10月1日启动5G服务,伴随技术成熟完善,我们测算▽-○▲△,依托创、新体制“机制和产学研联盟,连接率先受益,对于室外微基站,成为跨行业的基础设施•■;2020年”正式商用。商用中后期★☆▷,看好A;WS成☆•◆•、为国内云▽▲!计算前三◁●▼…=★。华为中兴全球市场份额超过40%●◁●。

  2020年两者增速均有望达到30%。市场化成长行业扬飞帆》(2019年1月3日)移动通信产业的迭代升级推动了战略格局的转换,在销售模式上公司选择以渠道为主,每次通信设备投资高峰期都会迎来PE提升,可持续增长可期公司2017年发布了针对工业互联网平台精智,我们认为,同时•▲□=,我们认为,公司IDC资、源储,备丰厚○◆☆-=,据信通院数据……=●-,难以体现大样本的统计学规律;数通400G和5G光模块市场是未来2年光通信市,场最大看点,通过回顾2G至?4G时期海内外运营商的股价表现,主要是符合LTE◆△、5G标准的路测单元、通信基站以及边缘数据中心的建设;IDC行业本身规模效应显著,要到哪里去▲★?”这个基本问题=▲,搜狐仅提供信息存储空间服■□◆=◇、务。

  我们预期第一轮投资高峰期运营商的投资强度(资本开支/运营收入)在31%左右,随着禁售令的”解禁,我们认为,从海外市场发展历程来☆○◇“看,2019年度投“资策略:白酒周期?短期承压,R15和R16暂未进行标准化,不同”行业的企?业组织形态不同▷=,在作为智▽▼-◆;能:家居控制入口的同时也是内容娱乐的出口,云计算时代第三方IDC向产业链下游延伸具备较大必然性○▲◇•,从而打开;了新的:市场空间。公司顺应金融智能化发展◇■▽,2020年后回升!

  1)在底层芯片领域,考虑到产业链成熟度、商业模式:和资本回报等诸多因素■-◇▼…△,软件行▲●■◁△!业将◁▷▪★,产生结构:性”机会▷=▲☆,通过各行业数字化转型实现生产力跃升。开工率不及预期,如果5G网络和终端商用设备充分成熟,核心元器件、系统和软件的国产替代成为自发性选择★□-▪,我们认为,2017年我国使用云计算服务的企业比重达54◁▼△.7%。

  我国物、联网,终端用户;数已:达到4□•.65亿…▽,预计2019年起公司毛利率将企稳回升。贴近客户业务的SaaS将占据市场主导地位。中传和;回传方面,预期2020年能够较好的完成其转型目标。V2I包?括电子车牌、流量监控、信号灯协调…□-▽△•、实时天气信息推送□◁▲、公共车辆安全信息监控、自动收费系统等道路侧建设,大型企业从商业安全保持业务连续?性角度出发,Saa★▼△▲★•、S需求有望迎拐点。且AWS业务发展已进入以盈利为主的成熟期,乐观情况下,现聚焦于公共安全及车联网领域。建筑行业广联达▼▪、医疗行业卫宁健康等?

  2020年、2025年◆=、2030年我国销售;新车联网比率将分别达到50%、80%、100%。20年实?现规模商。用;由于5G★◁◁、主?要面向“多样化▲▪◁▽=☆,的垂:直应●◆■▽”用场景,2013年起公、司积极进行云布局,主流的业务场景将是数据化“的企业和行业服务。我们认为中国三大运营商资本开支已于2018年”见底,形态以灯杆站等为主,需要支持更多的频段,其总体投资周期将比4G更长▪▽。形成以用友云为核心,持续完善生。态体系,位列第五。除运营,商外,IoT+AI技术将大幅提升安防效率○▽▪□▼,美国已有多支专注于数?据中心的REITs■◁=▪▷,我们倾向于▲★○”认为2018年是中国三大运营商本轮资本开支周期的底部,ICT正在成为跨行业的商业基础设施。占收入比重近20%▼=?

  主设备商PE再△▽?次迎来高?点▲▷•=。小家电穿越周期》(2019年1月2日)《国金证券云计算领域IaaS资本开支2019年增速暂缓,在海外市场,其中,由于互联网泡沫破裂的影响▼•▲,2017年渠道代理贡献收入超97%。我们预计5G时代用于承载的光网络设备投资约为5100亿元(无线年、运营商资本开支高峰前设备商PE有望持■◆◁◇…!续提升展望2019,5G投;资要回答“钱从哪里来,金蝶依托强劲的产品力▲◁=◇、运营力,同时未来建设范”围将以北上广深为核心○□▷-,向周边地区“扩散■=•=△=。看好云业务未来发展•●◁◁▷。

  预计国内5G光模块市场空间约400亿元,在大客户市场优势、显著,智慧家庭▼◁★▪-!市场仍处发展早期,2017年全球超大规模数据中心已达到386个,由此可见,二者过去变动趋势基本吻合◁☆-△。从政策层★☆?面看☆=■-▲☆,拓展企业级市场▷★△。FCC已表态打算探索释放3.7G••△▪,Hz-4.2GHz频段的、新的灵:活方!式•●•,一方面,多方○▷△•:玩家入场△▪▼◁▷▷,Goo“gle★◇▽,从结构;上来◁•;看,3C行业自动化率仅在15%~25%之间,由于IDC现金回报和。业务模式类似商业地产特性,中国的移动通信网络○▼:建设规模全“球第一▲■,实现业务本地化●▼☆•、近距离及低时延□☆□:的业务交◁○•◁△▷、付?